这个不受欢迎的“幽灵”,出现了!

2020-06-20 10:21

来源:未知作者:成都财经职业学院点击:

  今天(11月9日),国度统计局发布了一个令人惊讶的数据:

  10月份的居民消费价钱(CPI),同比大涨了3.8%。

  而在9月,数据才是3.0%。10月的物价,堪称跳涨。近年来,中国一向把CPI的涨幅上限设定在3%摆布。3.8%,显然大幅高出了上限。

这个不受欢迎的“幽灵”,出现了!

  上图是CPI比来一年的走势,它确定无疑地告诉我们:通胀来了!

  但我说的“鬼魂”,不是通胀,而是滞胀。

  比起通胀,滞胀更麻烦。它一方面表现为通胀,生活必需品价钱络续上升;另一方面,则表现为经济下行压力加大。好比最新发布的PPI,也就是工业生产者出厂价钱,再创近期新低:

这个不受欢迎的“幽灵”,出现了!

  CPI(+3.8%)和PPI(-1.6%)之间络续拉大的铰剪差,恰是“滞胀”的主要标记。

  治理通胀很简洁,央行加息就行,或者提高存款预备金率。总之,让资金变贵,问题就能够解决。

  但滞胀不可。加息、提高存款筹办金率,通胀虽然能够压住,但经济将更差;假如降息、降低存款预备金率,经济获得支撑,但通胀将更高。

  所以说,滞胀是一个麻烦的鬼魂。

  至于上一轮CPI跨越3.8%,则呈现2010年10月到2012年1月(见下图)。

  其时的配景是:全球金融风暴爆发后,2009年中国出台“四万亿”刺激政策。钱币超发刺激贷款猛增,房价大幅上涨。随后,楼市踩刹车,出台了限购等一系列政策。热钱从楼市涌出,起头冲击食品、日用品价钱,激发通胀。

  央行从2010年10月起头加息,并且延续加息5次,终于在2012年7月之后,把CPI打回到2%以下(见下图)。

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  5次加息的猛药下来,经济扛不住了。所以,央行从2012年6月起头降息。

  本年CPI的飙升,也跟此前泉币宽松有一些关系。轮廓上看,2019年前10个月固然有降息、降准,但货泉增速不算快,但今朝广义钱银总量接近200万亿元,基数大。并且,楼市也在强调控,股市受制于商业磋商,所以热钱没有处所去。

  本年的通胀,还有一个特别原因。就是猪肉价钱的猛涨,按照统计局的解说,从客岁10月到本年10月,猪肉价钱上涨了101.3%。CPI同比上涨3.8%,此中有2.43个百分点是“二师兄”造成的。

  至于鲜果是下降的,交通通信价钱是下降的。猪肉的替代品——牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价钱涨幅在12.3%—21.4%之间,这五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。

  所以,此次通胀有点“单品通胀”的意味。

  而猪肉价钱的上涨,不仅仅因为猪瘟。此前处所当局对这个家当的过度干涉,以及近期商业摩擦让进口削减,也是弗成轻忽的原因。别的,热钱没有行止,也是一个主要配景。

  那么问题来了。滞胀场合将维持多久?该如何化解?

  我的见地是:

  1、CPI尚未见顶,年末之前“破4”的概率很大。CPI同比涨幅在3%之上,可能还要维持几个月。

  2、经济下行压力也会持续,至少在来岁6月之前很难见底。所以“滞胀”场面可能要维持6到8个月阁下的时间。

  3、央行在11月5日让政策利率(1年期MLF)下降5个基点的时候,应该知道CPI的最新情形。所以,优先匹敌经济下行压力,仍然是央行的选择。

  4、因为这一轮通胀带有显著的“单品通胀”特征,所以不是非常棘手,没有需要过度担忧。

  5、滞胀显现的时候,货泉政策(继续降准、降息)的空间会受到制约。这时候,财务政接应该发力。好比继续加大处所债、国债刊行力度,加大减税降费的力度,需要的时候赐与低收入家庭增加补助。到来岁下半年,猪肉身分会有显著缓解,到时候“滞胀警报”会天然解除。

  6、“滞胀”的显现,对于股市组成利空,至少是主要的心理利空。

  7、尽早签署商业和谈,加大猪肉等进口力度,能够缓解通胀。

  8、因为CPI持续在高位,所以央行泉币政策短期内空间不大。11月20日,LPR利率会有所降低,但很难跨越10个基点。至于5年以上期利率(房贷)在11月20日会不会降低,将成为最主要的旌旗,值得高度存眷。

  9、别的,按照央行发布的10月份“官方贮备资产”,央行在延续多个月增持黄金之后,本年10月暂停增持。这意味着:中国央行判断,美联储这一轮降息告一段落,至少本年年内不太可能降息,而黄金价钱可能会走软。这个灯号,也值得我们存眷。

  10、瞻望2020年,中国央行的降息空间反而比2019年要大一些,尤其下半年。


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